举个例子，我国的白酒主产地之一安徽，有四家规模较大的上市酒企，分别是龙头古井贡酒，二线品牌口子窖、迎驾贡酒，平民品牌金种子酒。

四家酒企今年前三季度的营收增长率分别是25%、18%、2%、1%。全国范围来看，整个白酒板块三季度的营收增长率平均为16%，显然，安徽的四家酒企营收增速高出行业平均值一大截，那么这个增长是如何实现的？

带着这个问题寻找答案，我们至少可以得到以下线索：

~四家酒企虽然今年营收增长均显著超预期，但成长的持续性有很大差异。其中规模最小的金种子酒，营收在10亿左右，甚至不如省内品牌宣酒，主打中低端平民化消费，产品毛利率仅0%，之前几年的经营很不乐观，净利润在年、年、年，以及年都录得亏损。

~古井贡酒规模最大，产品线最高端，毛利率逼近80%，口子窖和迎驾贡酒次之，在70-75%的水平。

而古井贡酒的成长性也是最优的，过去三年（0年Q到年Q）营收平均增速25%以上，净利润平均增速5%以上。迎驾贡酒紧随其后，过去三年营收增速平均24%，净利润平均增速4%左右。口子窖比较中庸，营收平均增速15%，净利润平均12%，其中在22年净利润还是负增长。

~以上差异是否可以印证我们之前的论断，白酒行业的成长性主要来自高端次高端的消费升级和提价过程，来自聚餐、宴请、宴席、送礼的需求。

这微观的部分。

~从宏观的角度，看四家酒企的营收结构。他们在安徽省内的销售占比分别为：古井贡酒52%、迎驾贡酒66%、口子窖82%，金种子酒数据不明，预测至少80%以上。也就是说，除了在全国范围具备一定知名度的古井贡酒，其他几家基本都是以安徽省内市场为基本盘，古井贡酒的安徽营收占比也达到了一半以上。

安徽省的特殊之处在于，它是全国范围内近几年经济增长的优等生、模范生，过去五年的GDP增速

几乎每一年都显著超越全国水平，五年平均增速5.9%，高于全国平均5%接近一个百分点。原因也很简单，安徽几乎是我国产业结构升级最具代表性的省份，新能源车、芯片、液晶面板等新兴产业发展如火如荼。经济发展得好，人均可支配收入增速和社会消费品零售增额增速也领先全国，过去五年，安徽的社零增速每一年都要比全国平均快两个百分点以上。安徽年末的城镇人均可支配收入达到4.5万，虽然绝对值略差于全国平均的4.9万，但增长势头很猛。过去四年，全国人均可支配收入增速累计为25%，而安徽的累计增速达到2%。

显然，老百姓手里有钱了，才更愿意消费，才谈得上消费升级，才能买的起更贵的酒。这是四家徽酒企业快速发展的宏观原因，肥沃的土壤可以结出丰硕的果实。如果大环境不好，只能逆水行舟，事倍功半。

以上的讨论过程，可以为我们挑选白酒企业提供一定的参考，我们知道哪些酒企值得投资，哪些有较大风险。

见微知著，安徽白酒市场，正是全国白酒市场的缩影。

接下来进入正题，了解一下整个白酒行业的情况。

目前在全国的酒类市场中，白酒的份额大概占到70%，剩下的是啤酒、红酒，还有少量的洋酒。

而在白酒市场中，浓香型的市场份额占到47%，居于主导地位，酱香型占2%，清香型占12%，三者合计占市场的90%。

注意，这是销售金额的统计，由于酱香型的主导品牌茅台售价极高，卖出一瓶顶其他酒企几瓶，甚至十几二十瓶，所以酱香型2%的占比对应的实际销售量（吨）其实并没有那么多，浓香型的销售量是绝对的老大。

也就是说在全国范围内，浓香型的受众是最多的。

这还是近年来酱香型白酒火爆，市场份额持续挤压浓香型后的结果。

自年茅台崛起后，在全国范围内掀起一阵酱香热，各路资本蜂拥涌入酱香型白酒市场，习酒、郎酒、珍酒、国台等二三线酱香品牌趁势大发展，不但销量有了显著增长，所处价格带也持续提高。茅台定位超高端，大部分老百姓消费不起，终端价格涨到两三千以上，空出来的次高端价位空间正好便宜了一众酱酒厂家。即使是新兴的酱香酒品牌，产品大多卖得不便宜。

而知名酒企，基本都是浓香型。

代表品牌有五粮液、泸州老窖、剑南春、沱牌舍得、水井坊，以上几家地处四川，是川酒代表。我们前面说过的古井贡酒、迎驾贡酒，是徽酒代表，洋河和今世缘，是苏酒代表。浓香型阵营在全国范围内知名度最高，阵容庞大。不同于酱香型主打高端、次高端，浓香型在高端、中高端、中低端市场均有深度布局。

清香型的代表是山西汾酒，二线品牌牛栏山二锅头。衡水老白干虽然定位老白干香型，但不管从酿造过程，还是成分，还是实际的口感来说，和清香型很接近。其中，汾酒尚有青花20、25等次高端产品线，其他的清香型酒企大部分处在中低端价格带。

~超高端茅台一枝独秀，大单品飞天5度，现价元，年年末最高曾达到元，远超指导价，生肖酒元以上，精品茅台左右，年份茅台15、0、50年分别对应5到0的价格，是名副其实的奢侈品。

~高端酒一般定义元以上，除茅台外当属五粮液（普五批价）和国窖（批价-）。其中，五粮液销量大致是的两倍多，但近年来老窖发展势头更盛，取五年营收年均增速，老窖达到19%，较五粮液的15%更优。其他酒企的产品，在元以上价格带基本排不上号，品牌价值也不太行。如果把茅五泸合并一起计算，三者占元以上全部市场的95%，居绝对主导地位。而这三者之间排序的话，五泸两家加起来比不上茅台一家。

超高端和高端白酒的主力消费人群显然是那一小撮有钱人。这里的关键词是贫富分化，过去15年，中国的高净值人群（可投资产规模达到千万级别）的数量年均复合增速达18%，远高于中国人均GDP和可支配收入的增速。到年末，这批高净值人群增长到16万，预计到4年末可以增长到万，年均增长12%以上。所以，如果你站在有钱人的角度，你甚至感受不到宏观经济的明显寒意。目前社会上对经济整体悲观，消极观点大部分来自底层、中下层，而中上层以上那部分人日子过得要舒服得多。白酒的超高端、高端、次高端的成长性也来自于此。

~次高端，行业内定义为00-元价位段。

此价格带竞争极为激烈，是各家二线品牌争夺的主战场。

首先是茅五泸向下延伸的产品，如茅台旗下习酒、汉酱，五粮液旗下的五粮春、五粮特曲，泸州老窖旗下老窖特曲、窖龄等产品。这几家本身牌子够硬，高端酒喝不起的，买点儿同属一个集团，但档次稍低的产品作为替代，这样的消费者不在少数。另外由于茅台的强势，同为酱香系的郎酒、国台、珍酒等品牌顺势在次高端拿下了一定的市场份额。

接下来排得上号的，剑南春的超级大单品水晶剑、汾酒的青花20、水井坊的井台、酒鬼酒的52度红坛、品味舍得、洋河的天之蓝梦之蓝MM6、古井贡的古16古20、今世缘的国缘系列、口子窖的口子20、迎驾贡的洞藏20等。总之，你能叫得上来名字的酒企，都对此价格带极为重视，都有能拿得出手的拳头产品。注意，这类产品虽然称为次高端，大部分价格却低于，高于的不多。少数售价高于元的如低度,、古20、国缘V、洋河M6等，也暂时没有上量。

次高端的白酒，和那些几十元一百元的产品已经拉开显著差距，酒质、包装规格较好，主要比拼的是品牌和渠道的运营能力，对酒企的经营管理能力要求更精细化。投资人需要重点