日前，酒鬼酒（.SZ）披露0年半年报，报告期内，公司营收5.37亿，同比增长48.04%，归母净利润7.18亿，同比增长40.68%，钛媒体APP发现，酒鬼酒二季度归母净利同比下滑18.74%，高端酒内参去年多次调价，今年上半年业绩降速，库存同比大幅上涨，在业绩分化加剧的背景下，酒鬼酒的高端化之路将迎来更多挑战。

内参酒动销不畅

从单季度看，酒鬼酒第一季度营收16.88亿，占上半年营收66%，归母净利润5.1亿，占上半年归母净利润的的净利润占比71%；第二季度，酒鬼酒营收为8.49亿，同比增长5.5%，约为第一季度的一半，净利润为1.97亿元，同比下滑18.74%，与第一季度相差较远。

资料显示，内参产品线主要有5度内参酒、内参大师、内参高尔夫等；酒鬼产品线主要有红坛、传承、紫坛、透明装酒鬼等；湘泉系列主要有盒优、彩陶等，公司目前重点打造5度内参、酒鬼红坛大单品。

内参系列生产量、销售量、库存量增速，数据：财报

二季度归母净利润表现不佳和和高端产品内参系列的“降速”有关，半年报显示，毛利率方面，内参系列毛利率最高，为9.4%，酒鬼系类、湘泉系列毛利率分别为79.55%、39.%；01年内参系列生产量、销售量、库存量分别为吨、吨、90吨，分别同比增加.94%、76.6%、45.57%，而0年上半年的生产量、销售量、库存量分别为87吨、吨、吨，分别同比增加.73%、3.48%、99.64%。由此可见，今年上半年销售量增速远低于生产量增速，库存量同比暴涨近一倍。

内参系列收入占比，数据：财报

与此同时，内参系列对公司营收的贡献也在持续减小，从半年度来看，年上半年、00年上半年，内参系列业绩增速较快，占营收比例由.49%增至38.67%，而01年上半年降至30.33%，0年上半年继续下降，占营收比例仅5.47%，几乎降到了年上半年的水平。

在01年网上业绩说明会上，有投资者对0年二季度的动销和经销商库存提出了疑问，公司表示，4月份疫情对白酒行业有一定影响，公司核心市场不在疫情集中区域，相对受疫情影响较小，目前库存处于合理范围，目前生产、销售情况良好，公司会根据市场情况推进整体销售工作，原则上维持目标不变，有信心实现“高质量的高增长”。

钛媒体APP还发现，01年酒鬼酒对内参系列调价多次，1月0日起，5度ml内参酒执行公司建议价格体系，团购建议价元/瓶，零售建议价元/瓶；4月9日，公司表示，自7月1日起，5度ml内参酒战略价上调80元/瓶；10月9日，公司表示，自0年1月1日起，5度1L内参酒、5度ml*内参酒礼盒战略价分别上调元/瓶，5度ml内参酒战略价上调50元/瓶，5度ml内参酒(大师)战略价上调元/瓶，建议零售价元/瓶。

“内参酒是馥郁香型，作为区域化的白酒和香型，它的增长肯定有局限性，二季度的疫情让消费受阻，库存肯定会有所攀升。”诗婢家酒业研究院张皓然张皓然表示，“内参采用了以涨价来谋高端化的策略，但无论是前两年还是现在，它都不具备涨价的经营和市场基础条件。”

另一方面，今年上半年，酒鬼酒销售费用为5.97亿元，同比增长59.59%，其中促销费用占比最高，达到3.37亿元，为去年同期的两倍，酒鬼酒提到主要系本期促销活动增加所致。知趣咨询总经理蔡学飞表示：“随着酒鬼酒整体销售结构与产品价格的不断上升，酒鬼酒的市场溢价能力正在削弱，渠道库存大幅增加，需要依靠大促销来拉动销售，可能也预示着酒鬼酒高端产品竞争力下降。”

业绩分化加剧

除了酒鬼酒，二季度归母净利润降速的还有舍得酒业（.SH），大幅下滑9.67%，与之相反的是，大多龙头酒企二季度归母净利润增速大幅上升，除了山西汾酒（.SH）增速小幅下降4.33%，泸州老窖（.SZ）、贵州茅台（.SH）、五粮液（.SZ）等头部企业位列前三，分别为8.7%、17.9%、10.3%，洋河股份（.SZ）二季度归母净利增速6.07%。由此可见，白酒企业业绩分化加剧。

数据显示，00年贵州茅台、五粮液、泸州老窖高端白酒收入市占率分别为57%、30%、7%，合计已占据高端市场94%份额，形成寡头垄断格局；除茅五泸外，其他如青花郎、剑南春、酒鬼内参、国台龙酒、洋河M9和手工班等部分高端单品目前仅承接部分茅五泸的溢出需求，00年在高端白酒市场市占率合计不足6%，规模非常有限。

中金公司研究部披露了01年千元白酒价格带中，各个酒企的收入占比，其中，五粮液（包含普五和五粮液）67%，高度国窖13%，青花郎7%，君品习酒4%，青花30复兴版、梦M9手工班、内参均为%，其他占比3%。

有业内人士认为，高端白酒品牌大多经过几十年甚至数百年沉淀，底蕴深厚，其他品牌难以超越，拥有极高的壁垒，今年贵州茅台入局千元价格带后，这一市场将再度被瓜分，像酒鬼酒内参这类来自中小企业的品牌，未来的市场份额将被大幅挤压。

“名酒挤压是酒行业加速竞争的结果。”张皓然表示，“未来中小酒企，一定要做到小而美，在一个特殊的渠道、特殊的区域，做的出它特殊的价值，这是未来发展的趋势。“

（本文首发于钛媒体APP，作者

廖凯平）